Eliminación de retenciones pospone presión sobre el dólar hasta después de las elecciones
La eliminación temporal de las retenciones a las exportaciones hasta el 31 de octubre pospondrá la presión sobre el tipo de cambio hasta después de las elecciones. Pero no evitará que en dos últimos meses del año vuelva a aparecer la demanda sobre el dólar. Así concluyó el análisis de Max Capital.
“La eliminación de retenciones busca impulsar las liquidaciones de dólares en el período preelectoral. Durante el cual el BCRA fue el principal vendedor en los últimos días. Dado que los exportadores postergaron liquidaciones y los importadores adelantaron compras. Esa dinámica se esperaba que continuara, y la medida apunta a la parte exportadora. Generando así un incentivo para anticipar ventas, por un monto que estimamos podría ubicarse entre US$ 3.000 millones y US$ 6.000 millones”.
“La medida estará vigente por apenas seis semanas, pero estimamos un costo fiscal de 0,2% del PBI. Consistente con un adelantamiento de 2 a 3 meses de exportaciones. Además, incluye un tope de US$ 7.000mn en exportaciones exentas de retenciones. Aunque estimamos que en este período las liquidaciones podrían ubicarse entre US$ 3.000 millones y US$ 6.000 millones”.
“El objetivo evidente es preservar el ancla cambiaria, es decir, sostener el esquema de bandas. Y así limitar la pérdida de reservas como la semana pasada, de US$1.110 millones en solo tres días, a costa del ancla fiscal. El Presupuesto 2026 fija una meta de superávit primario de 1,5% del PBI para 2025, que ahora podría caer a 1,3%, alejándose aún más de la meta de 1,6% del FMI”.
“El Gobierno prioriza así el ancla cambiaria por sobre la fiscal. Y creemos que las ventas de dólares, que proyectábamos entre US$ 6.000 millones y US$ 8.000 millones, ahora podrían ubicarse entre US$ 1.000 millones y US$ 4.000 millones hasta las elecciones. Desacelerando la sangría o incluso deteniéndola, según el éxito de la medida. La presión se pospondrá, y en los últimos dos meses del año los ingresos de divisas por exportaciones se desplomarán. Ya que se habrán anticipado bajo la reducción de retenciones, generando presión sobre la moneda. El Gobierno parece confiar en un resultado electoral sólido para contener estas presiones, así como en eventuales ingresos externos”.
Por su parte, un análisis de PPI abordó la caída del tipo de cambio que cayó 3,6% hasta $ 1.460. “Entendemos que la baja del spot tiene más que ver con el fuerte apoyo de EEUU que con la eliminación temporal de retenciones per se. Aunque el Gobierno quitó por seis semanas los derechos de exportación para todos los cultivos, lo que sigue valiendo de fondo es la oferta y demanda de pesos”.
“En otras palabras, la pregunta relevante es si quien recibe los pesos con el producido de la venta deseará quedarse en pesos o en dólares. Vale decir que el productor, como persona humana, no tiene límites a la dolarización y que a los exportadores que no demandan importaciones, no les cabe la restricción cruzada. Por lo que pueden vender dólar oficial y comprar MEP/CCL”.
“De hecho, hubo un evento similar en junio/julio cuando el agro liquidó la friolera de US$ 9.100 millones y el tipo de cambio subió 13,1% en el interín. Del lado de la demanda, la formación de activos externos (neta de turismo y transferencias al exterior) llegó a US$ 7.100 millones. Lo que sí es relevante para la oferta y demanda de pesos, es que con el fuerte apoyo de EEEU, el mercado empieza a descontar que las compras de reservas en el MULC a partir del 26 de octubre, sean del BCRA o del Tesoro, pueden ser de una magnitud significativamente inferior, lo que anticipa menor presión al tipo de cambio”.
