Las sociedades gerentes de FCI apuestan al carry en pesos
El 70% de las sociedades gerentes de fondos comunes de inversión (FCI) apuesta al carry en pesos y ve al dólar entre $ 1.600 y $ 1.850 este año. Así concluyó un relevamiento de Portfolio Personal Inversiones (PPI), del equipo que conduce Sabrina Corujo e integran Valentina Heredia y Santiago Reinke. El estudio se hizo entre 24 sociedades gerentes que administran más de $ 80 billones en FCI y traza el mapa de expectativas para 2026. El informe refleja un consenso marcado en favor de estrategias en moneda local por sobre posiciones en dólares. Además de proyecciones de inflación en la zona del 20% al 25% y un tipo de cambio mayorista que cerraría el año entre $ 1.600 y $ 1.850 por dólar.
“El 2026 se presenta como un año de riesgos potenciales en el contexto externo. Y también desafíos pendientes en lo local que buscan superarse para una normalización financiera y equilibrios macros sostenidos. De manera que permitan la construcción de un sendero de crecimiento”.
En materia de precios, el 75% de las administradoras proyecta una inflación anual de entre 20% y 25%, por debajo del 31,5% de 2025. Un 21% la ubica en el rango de 25% a 30%. El único dato oficial disponible hasta el momento es enero, con un 2,9%, mientras que febrero también se perfila por encima del 2%. En línea con esa dinámica, las tasas de interés que se esperan se mueven en niveles compatibles con esas proyecciones. La Tamar de bancos privados se ubicaba en 32,3% TNA al 13 de febrero, con elevada volatilidad en las últimas semanas.
Respecto del tipo de cambio mayorista, tras un 2025 que cerró con una suba del 40%, las sociedades gerentes prevén para 2026 una devaluación de entre 15% y 33%. Con un promedio de 23%. El 96% de los encuestados coincide en que el dólar finalizará el año entre $ 1.600 y $ 1.850, frente a los $ 1.400 que registró a mediados de este mes. Solo un 4% espera un movimiento mayor, hacia la zona de $ 1.850 a $ 2.100.
Uno de los puntos más sensibles continúa siendo la acumulación de reservas. Un 35% estima que las reservas netas se ubicarán entre US$ 0 y US$ 2.000 millones hacia diciembre. Mientras que un 30% proyecta que superarán los US$ 5.000 millones. Actualmente, se mantienen en torno a un negativo de US$ 3.000 millones.
Sobre los hitos que definirán el éxito económico y financiero del Gobierno, las sociedades gerentes identificaron tres ejes prioritarios. La vuelta a los mercados internacionales de deuda, el avance de reformas estructurales, en especial la impositiva y laboral, y la acumulación de reservas. En cuanto a la reforma más relevante para el mercado, el 43% se inclinó por la impositiva y el 40% por la laboral. Mientras que la previsional quedó en tercer lugar con el 17%. El informe remarcó que la presión impositiva en la Argentina ronda el 28% del Producto Bruto Interno (PBI), con fuerte peso de tributos distorsivos.
En paralelo, el 100% de las administradoras espera que el Gobierno vuelva a emitir deuda en el exterior durante 2026. La última colocación fue en enero de 2018. La reciente baja del riesgo país hacia la zona de 500 puntos alentó las expectativas, aunque oficialmente no hay confirmación de una salida inminente. Más del 70% considera que, de concretarse, sería en el segundo trimestre. Al momento de definir estrategia, el 70% de las sociedades gerentes prioriza posiciones en pesos frente a activos en dólares. Bajo la premisa de que el carry superará al retorno en moneda dura. El 26% restante sostiene que los activos en dólares serán más atractivos.
Dentro de la renta fija en pesos, casi el 60% recomienda priorizar instrumentos ajustados por CER, mientras que el 26% opta por tasa fija. Los bonos CER hoy rinden entre CER + 0,6% y CER + 8,4%, según plazo, y en lo que va del año el coeficiente acumula un 4,3%. En renta fija en dólares, las preferencias se dividen entre deuda soberana (46%) y corporativa (42%). Las tasas de los soberanos se ubican entre 7,3% y 10,2% para durations de 1,7 a 6,3 años, mientras que la deuda corporativa opera entre 5,5% y 7%, dependiendo del plazo y del riesgo crediticio. Si se analiza la deuda privada, el 50% elige el sector Oil & Gas, seguido por el financiero con 20%. En el segmento sub-soberano, se destacan Santa Fe y Córdoba. Además, el 60% muestra preferencia por el tramo largo de la curva, superior a 2 años.
En renta variable, el consenso es total: el 100% ve potencial en acciones argentinas para 2026. Tras un 2025 flojo y un arranque de año negativo, el S&P Merval acumula una caída superior al 7%. Sin embargo, las sociedades gerentes consideran que hay valor. Energía concentra el 46% de las preferencias sectoriales y bancos el 34%. A nivel de papeles, el Top 3 lo integran YPF, Grupo Financiero Galicia y Vista Energy. Les siguen Pampa Energía y Banco Macro. Según el relevamiento, “YPF y Vista son de los pocos papeles que no se ubican en terreno negativo en el año”.
