Flojo: El rollover fue del 55% y se emitió $700.000 M

La floja licitación del Tesoro dejó entrever que los bancos pedirán más tasa para renovar
El flojo desempeño del Tesoro en la licitación de esta semana, que dejó una renovación de los vencimientos de apenas el 55%, incluso peor que el de fines de septiembre que había arrojado un rollover de apenas el 67%, dejó entrever que los bancos exigirán más tasa de interés para seguir prestándole dinero al Gobierno. En la licitación de esta semana, la Secretaría de Finanzas ofreció solo instrumentos que ajustaban por CER, que vienen siendo escasamente demandados por el escenario de desaceleración inflacionaria.
En la licitación, el Tesoro tenía la chance de obtener la cantidad necesaria de pesos para lograr cancelar los vencimientos de la semana, que totalizaban $1,6 billones, y de esa forma evitar la emisión monetaria. Sin embargo, obtuvo ofertas por solo $1,06 billones y terminó adjudicando apenas $0,89 billones. Es decir, tras la emisión de $2,3 billones de la última semana de fines de septiembre, cuando solo logró rollear el 67% de los vencimientos, ahora debió darle a la maquinita por $0,71 billones.
Vale destacar que desde el Gobierno comunicaron como positivo al fenómeno y en lugar de emisión lo mencionaron como “remonetización”. Es decir, afirmaron que se trata de que los bancos empiezan a buscar más liquidez para poder prestarle al sector privado el dinero que hasta ahora le estuvo brindando en forma masiva al Gobierno, lo que se llama crowding in. De hecho, según el oficialismo, la intención es lograr llevar a la base monetaria, que hoy totaliza unos $22,6 billones, hasta los $47,7 billones que forman a la base monetaria amplia (suma el dinero de los depósitos del Tesoro en el BCRA y las Lefi). Con eso se financiará el crédito, de cara a la esperada mejora de la actividad.
Pago de vencimientos
Otra aclaración relevante es que esos $47,7 billones dejarán de ser tales cuando se termine de confirmar la operación de compra de dólares por parte del Tesoro al BCRA. Como los pesos para adquirir esos dólares, para garantizar el pago de los vencimientos de capital en moneda dura de enero, saldrán de los depósitos del Gobierno en el BCRA, ahora, contrario a lo que trascendió en medios, el impacto no se verá en menos circulante, ya que esos pesos no están en el sistema, sino que la base monetaria amplia se reducirá hasta los $2,67 billones, tal como afirmó el director del BCRA, Federico Furiase.
Desde la consultora Vectorial afirmaron: “Intentando transformar una mala noticia en algo bueno, lo que realmente sucede es que los bancos piden más tasa para sostener su exposición al sector público. La política monetaria del último mes indica que el Gobierno discurre por un dilema entre una estrategia hawkish y dovish. Si se inclina por la primera, deberá ofrecer tasas mayores para mantener el roll-over del 100% o por encima, restringiendo el crecimiento, presionará las tasas hacia abajo, permitiendo la expansión del crédito y la reactivación, pero esto implica prolongar la inflación e ir desarmando sus tenencias de pesos”.
Y desde PPI, acerca de la licitación de esta semana, dijeron: “La ausencia de tasa fija se sintió. El Mecon adjudicó $0,89 billones, lo que dejó un resultado neto negativo de $0,70 billones”.
Fuente: BAE